本周信用债（除金融债）发行概况及二级市场情况分析

东莞洪梅律师获悉

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市场回顾

1、一级发行概况

依据Wind口径，本周信用债（不包含金融债）总共发行460只，其总发行量为3423亿元，总偿还量是2239亿元，当中到期偿还量为1518亿元，提前兑付量为137亿元，净融资为1184亿元，且此净融资额增加了410亿元。

依Wind的口径，城投债发行了102只，其总发行量为631亿元。它的总偿还量是589亿元，净融资额为43亿元，净融资实现了转正。产业债发行了265只，总发行量达到了2346亿元，总偿还量是1516亿元，净融资额为830亿元，净融资额相较于上周下降了195亿元。

2、二级市场情况

本月债市迎来了调整，资金面维持着宽松，然而受股债跷跷板、地产修复预期、税期以及政府债供给扰动等因素的影响，债市收益率广泛地上行了，中短期票据呈现出分化的态势，1年票据收益率普遍下降了1至2bp，3至5年票据收益率普遍上升了1至4bp。

图表1 中短期票据到期收益率周度变化（20711）

本周，城投债收益率普遍产生上行情况，短端的表现比中长端更为优异，1Y收益率变动处于-1至0bp范围，3至7Y收益率普遍出现上行，幅度为1至4bp，展望后市，机构普遍持有这样的观点，基本面呈现弱现实状态，资金面处于宽松情形等根本格局并未发生改变东莞洪梅律师，长期债牛趋势没有变化，然而短期内需要对税期扰动、关税政策反复以及7月政治局会议针对下半年稳增长领域的政策部署等因素予以关注。

图表2 城投债收益率周度变化（20711）

本周，城投债信用利差，大部分出现收窄，幅度为0到6bp，只有3YAA+以及7YAAA品种，出现走阔，幅度在0到1bp，1Y品种的压缩幅度，较为明显，城投债利差整体收窄，体现出城投债尤其是中短端品种，配置需求较好，长端以及超长端，在短期内，扰动因素较多，难以形成明确趋势，对交易择时要求较高。

图表3 城投债信用利差周度变化（20711）

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信用舆情动态

图表4 本周重要信用舆情及简评

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信用新视野

当下信用债于各个区域、期限、等级的收益率均处在历史极低的位置，传统信用品种的票息收益空间已然十分有限，其资本利得收益空间同样如此。机构投资者大多是以持仓城投债作为主要方式，面临着资产荒这一极为严峻的局面，于是纷纷把更多目光投向产业债，以及中资境外债、ABS、转债等“信用+”品种。

下面简要分享中资境外债本周市场情况。

1、中资境外债本周一级市场发行

2025年7月7日，发行笔数为26笔 ，中资境外债一级新发合计约等值人民币370.86亿 ，较上周发行量增加121.81% ，2025年7月11日 ， 。

以行业的角度来看，本周发行人所处的行业主要涵盖城投、金融以及产业这三类，它们各自所占的比例依次是34%、37%还有29%。就发行人的结构而言，本周存在5笔借助SBLC（备用信用证）结构来发行的债券，其发行票面处于3%至6.3%的区间范围之内。在高息债这一方面，本周河南产控平台发行了一笔364D点心债，该点心债的票息为7%，称得上是本周定价发行之中最高的 。

本周，从中资企业发行的币种方面来看，主要存在几种情况，分别是美元，还有离岸人民币，以及欧元，在这些币种里，美元发行规模所占的比例为百分之七十，人民币发行规模所占的比例是百分之十一，欧元发行规模所占的比例为百分之十九 。

图表5 中资境外债一级市场发行情况（20711）

2、中资境外债本周二级市场表现

本周，美债收益率因贸易政策，以及10Y美债拍卖事件的驱动，从而呈现V型震荡，截至2025年7月11日的时候，两年期美国国债收益率向上行进约2bps，收于3 . 9%，10年期美国国债向上行进8bps，收于4 . 43%，本周，亚洲中资美元债券指数相较于上周下降0 . 02%，亚洲中资美元城投债券指数上涨0 . 11%，亚洲中资美元金融债券指数上涨0 . 05%，亚洲中资美元房地产投资级别债券指数下降0 . 08% 。

图表6 中资美元债指数周度变化（20711）

债券个体方面，万达有着稳定的表现，瑞安同样呈现出状态稳定的情形，龙湖实现了上涨幅度为0.5pt之大；万科上涨幅度是0.5pt，而新世界在此基础上，出现了下跌幅度为0.5至1pt的情况。在工业类别名称方面，复星的上涨呈现出曲线形态，其对应上涨幅度为0.25pts，普洛斯的曲线走势展现出稳固的态势。在城投范畴方面，进到本周，城投中资境外债涨幅处于靠前位置的包含湖南衡阳区县级平台、山东淄博区县级平台、河南鹤壁市级平台、四川成都区县级平台等；而存在跌幅较大状况的是江苏徐州区县级平台、浙江杭州区县级平台、浙江湖州市级平台、四川省级平台等。

图表7 本周中资城投境外债涨跌幅前十

3、评级变动情况

在评级变动这一方面，穆迪把山东国惠的评级，从“Baa2/负面”给调整成了“Baa2/稳定”，这主要是基于对山东发展的吸收合并情况来考虑的。惠誉则确认了赣州城投以及赣州发展的“BBB-”评级，并且将展望，由“负面”上调到了“稳定”，主要原因是政府支持力度比较强 。

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